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中聯重科凈利潤增六成 經營凈現金流為何大幅下滑

发布日期: 2021-08-10浏览次数:

  中聯重科(000157.SZ)2020年半年報顯示,公司報告期實現營業收入288億元,同比增長29.49%;實現歸母凈利潤40億元,同比增長55.97%。1-6月實現扣非歸母凈利潤35億,較去年同比增長65.8%。

  288億銷售收入,是中聯重科20年來,除2012年上半年之外,營業收入第二高的中報。創造47億利潤總額,也是自2013年以來絕對額最高的一期中報。2012年上半年,中聯重科曾創下67億利潤總額的上半年業績紀錄。

  分産品來看,中聯重科履帶起重機上半年收入同比實現翻倍,國內市場份額位居行業第一。建築起重機械銷售額創歷史新高,銷售規模保持全球第一;混凝土機械市場份額顯著提升,其中:長臂架泵車、車載泵市場份額仍穩居行業第一;攪拌車輕量化産品優勢凸顯,市場份額提升至行業前三。

  喜報背後,公司上半年的經營性現金流表現卻不盡如人意。上半年中聯重科經營性現金流凈額只有14.79億元,較去年同期的35.75億元,下降了近60%。

  究其原因,主要是經營性應收項目大幅增加,佔用了大量的經營性現金流。經營性應收項目上半年大增104億元,而去年同期只增加19億。經營性應收項目的增加,主要是應收賬款增加30多億,而長期應收款擴張兇猛,2019年年末,長期應收賬款賬面餘額是77億元,至2020年6月30日則達到117億元,增加了40億。

  有財務專士人士向第一財經記者分析稱,在工程機械類公司報表中,長期應收款反映的是公司通過融資租賃等賒銷手段銷售的金額。當期長期應收賬款餘額上升,表明公司以融資租賃驅動的銷售收入增加形成的應收款項增加。

  除此之外,值得注意的是,截至2020年6月30日,中聯重科承擔有按揭擔保責任的客戶借款餘額達到人民幣53.31億元。

  作為一家工程機械類的龍頭企業,中聯重科與外界想像的不一樣,它並非一家重資産公司,其固定資産在總資産中的佔比只有5%。

  在中聯重科資産負債表中,比重最大的資産,是應收款項類資産。在中聯重科截至6月末1084億總資産中,應收類資産超過400億,其中應收票據和應收賬款286億,長期應收款117億。如果算上有按揭擔保責任的客戶借款餘額53億元,則應收類資産佔到公司總資産近50%。

  業內人士分析稱,應收類項款大規模擴張,有可能是未來公司資産品質的一個風險點。

  東吳證券研報認為,工程機械行業下半年將維持較高景氣度。2020年工程機械雖進入復蘇中後期,但預計這一輪週期持續性有望超預期。原因是,今年疫情影響下國家加大基建投資穩增長,將拉長行業景氣週期,增加未來兩年增長的確定性,預計下半年基建項目開工刺激需求拉動行業高增長。

  工程機械行業協會公佈的數據顯示,7月份魯挖掘機銷量19110台,同比增長54.8%。

  2019年6月,中聯重科曾大手筆回購公司股票,回購股票3904萬股,實際總成交金額21億元。平均回購成本為5.49元/股。

  彼時實施回購的時點,是中聯重科股價于2019年3月跌至歷史低點後,股價反彈接近翻倍的時候。回購之後,澳门传真今晚四不象。中聯重科股價繼續一路上揚,至2020年7月,上摸至接近9元的高位。這筆回購,按照最新收盤價8.34元計算,整體浮盈超過50%。

  無獨有偶,中聯重科的老對手三一重工(21.100, 0.00, 0.00%)(600031.SH)也在去年8月完成回購,耗資8億元,佔公司總股本0.77%。不計算交易費用,平均每股回購成本12.4元,目前股價已較回購成本價上漲超過75%。

  回購股票令中聯重科享受了一把“炒股高手”的味道。但近期公司一項定向增發預案,卻令投資者直呼看不懂。

  7月6日發佈的定向增發預案顯示,中聯重科擬通過定向增發募資66億元,發行對象為懷瑾基石、太平人壽、海南誠一盛和寧波實拓共4名特定對象。發行價格為5.28元/股,按最新收盤價8.34元計算,該筆定增還未成行,發行對象賬面股權價值已浮盈近58%。而這一發行價格甚至比中聯重科去年回購時的價格還要低。

  有財務專業人士分析稱,雖然定向增發能讓中聯重科獲得66億資金,但凈資産大幅增加後,中聯重科ROIC短期內很可能會下降。這有可能拉大中聯重科與三一重工的估值差距。

  中聯重科在A股市場上的估值,始終與三一重工保持了較大差距,有業內人士分析,原因在於中聯重科ROE和ROIC兩項指標始終比三一重工低不少。

  去年工程機械行業開始復蘇,www.499494b.com,三一重工2019年實現的ROE(加權)和ROIC分別為28.71%、21.81%,而中聯重科同期相對應的數據,則分別僅有10.82%、8.05%。

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